4月结构性存款突破12万亿创历史新高，原因是……

中国人民银行最新公布的数据显示，4月结构性存款余额达12.1万亿，再创历史新高。环比来看，当月结构性存款余额新增4719亿，连续4月呈现增长的态势。

中信证券首席固收分析师明明表示，相较结构性存款的高收益，近期债券、票据等融资工具利率在下降，这就为企业带来了资金套利机会。票据、债券与结构性存款间价差持续增大，这种套利空间或是推升结构性存款规模增长的助力之一。

也有分析认为，套利在金融学中是一个中性概念，是促进市场均衡，让市场效率得以发挥的一个重要机制。体现在银行层面，近期货币政策是从银行的资产端开始调整，再向负债端传导，实际上就是利率市场化的传导过程。

央行最新发布的货币政策执行报告认为，随着LPR改革深入推进，贷款利率实现和市场利率并轨，市场化水平明显提高。随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行会适当降低其负债端成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。

从结构上看，4月单位结构性存款增长占据绝大部分。其中，中小银行单位结构性存款增加幅度较大，较上月增长4897亿，而大型银行单位结构性存款仅增加1120亿亿。

从绝对规模看，中小银行单位结构性存款规模占比是个人结构性存款的两倍多，由此可看出中小银行的企业客户对结构性存款的接受度更高。

一些上市公司也发布购买结构性存款的公告。例如，4月21日中海石油化学（3983.HK）公告，以自有资金10亿元认购结构性存款产品作投资。其中，认购招商银行北京市分行两份各涉2亿元的结构性存款协议，预期产品年化收益率3.45%，为期62天。认购中国银行海南省分行订立两份各涉3亿元的结构性存款协议，预期产品年化收益率3.8%，为期182天。

从结构性存款产品近两年的发行情况来看，在经历了2018年的高增长之后，2019年结构性存款的发行产品数量逐渐下降。其原因在于，2019年10月银保监会发布结构性存款新规以来，假结构性存款的发行情况得到了一定控制。不过今年以来重回上升趋势。

近期，监管部门再次对结构性存款进行整顿。3月中旬，央行向各分支机构及主要金融机构印发了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理。

其中，包括将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。央行表示，结构性存款收益由两部分组成，一是保底收益率，也就是银行承诺客户可以获得的最低收益率，其性质与一般性存款利率类似；二是挂钩衍生品产生的收益，取决于衍生品投资情况。但部分银行的结构性存款保底收益率明显高于一般性存款利率，不利于维护存款市场竞争秩序，应予以规范。

明明认为，在当前负债端压力不减的前提下，确有个别银行开始借助结构性存款、同业负债来扩张规模，但这样的扩表方式只是短视行为，不仅与监管初衷相悖，长期来看还会增加风险敞口。

“当下控制银行负债端成本、引导LPR下行、服务实体经济的大方向没有变化，结构性存款规模增长、收益率稍有抬升只是短期现象，长期来看还应当回归主业，树立稳健的经营理念。”明明称。

(作者：杨志锦编辑：曾芳）